戰勝壹切市場的人|余解讀
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關於作者
愛德華·索普(Edward thorp)本人是壹名數學家，但他最受贊譽的成就是在賭博和投資領域。他是橫掃拉斯維加斯各大賭場的賭徒，也是徹底改變全球證券投資行業的量化投資教父。
關於這本書
這是愛德華·索普的回憶錄。在這個看似非理性的世界裏，索普總是理性思考，從校園到賭場再到華爾街，無壹不是大贏家。他證明了賭博，投資，甚至生活中的各種問題都可以歸結為科學問題，都可以通過壹個簡單的算法來解決。索普在書中揭示了他解決問題的過程和思維模式，這將幫助妳在面對生活中的各種問題時，更聰明地思考和決策。
核心內容
無論是賭場還是股市，都有壹種主流觀點認為，妳打不過莊家和市場。投資的話，業績還不錯，大概率只能算運氣好。但只有找到統計上顯著的優勢，反復盈利，才能稱之為“戰勝市場”。那麽這可能嗎？如果有，該怎麽辦？應該使用哪些思維模式？
這段音頻將帶妳經歷回答三個問題的過程，了解索普的思維模式。
第壹，怎樣才能打敗賭場？
第二，怎樣才能戰勝市場？
三、如何進行風險管理？
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妳好，歡迎每天聽壹本書。這個音頻解讀的書是《打敗所有市場的人》。這本書是愛德華·索普的自傳。索普本人是壹名數學家，但他最受贊譽的成就是在賭博和投資領域。他是橫掃拉斯維加斯各大賭場的賭徒，也是改變證券投資行業格局的量化投資教父。
無論是賭場還是股市，都有壹種主流觀點認為，妳打不過莊家和市場。註意，跑贏市場並不等同於戰勝市場。表現好可能只是因為運氣好。只有找到統計上顯著的優勢，反復盈利，才能戰勝市場。所以投資的話，業績還不錯，大概率只能算運氣好，不壹定算跑贏大盤。
但這本書的作者愛德華·索普(edward thorp)認為，賭博和投資都可以歸結為科學問題，或者更準確地說，是數學問題。他用數學證明了玩家可以戰勝莊家，投資者也可以戰勝市場。他在理論上證明了之後，又在實踐中壹壹證明:先是在拉斯維加斯殺了四面楚歌，贏了很多錢，把方法公之於眾。成千上萬的賭徒用索普的方法去拉斯維加斯淘金，迫使賭場修改規則。後來他成功經營了對沖基金，投資收益堪比股神巴菲特，29年的職業生涯沒有壹次是虧損的，這是巴菲特沒有做到的。
正因為如此，索普才敢說自己是“打敗所有市場的人”。他總結出來的思維模式和方法，不僅可以用在賭博和投資領域，還可以用在生活的其他領域。
在這段音頻中，我將帶妳通過三個問題來了解索普的思維模式。
第壹個問題，怎樣才能打敗賭場？
第二個問題，怎樣才能戰勝市場？
第三個問題，如何進行風險管理？
第壹部分
先看看索普是怎麽打敗賭場的。
許多科學家更重視理論的研究，而不是理論的應用。但是索普不壹樣。他是學理論的，但更關心用理論解決實際問題。
索普從小就很聰明。他對做各種化學實驗最感興趣。十幾歲的時候，他自己玩過炸藥。他來自壹個貧窮的家庭。為了上大學，他自學了幾個月，獲得了全國物理競賽第壹名和壹筆大學獎學金。他完成了物理學的本科和碩士學位，並繼續攻讀物理學博士學位。因為寫論文需要大量的數學知識，索普在自學數學的時候興趣再次轉向，獲得數學博士學位，壹路成為數學教授。
大學任教後，索普熱衷於研究實際的數學問題，尤其是與概率有關的賭博問題。他在中學的時候聽過壹個說法，玩家是打不過賭場的，因為從概率上來說，賭場肯定贏很久。在所有賭博遊戲的概率設計中，賭場方獲勝的概率略大於50%，比玩家高幾個百分點。只要妳壹直玩下去，賭場最終會把妳的錢賺走。
歷史上也有很多著名的數學家熱衷於研究賭博遊戲中的概率問題。但是在索普之前，這些數學家基本上得出結論，妳打不過莊家。
但是索普有壹個特點。別人說的不算數。可能嗎？妳得親自嘗試壹下才能知道。索普研究了壹圈賭博項目後發現，在所有賭場遊戲中，名為21積分的遊戲對莊家的優勢最小，對玩家最友好。但在這場遊戲中，莊家的勝率還是略高於玩家。
21的規則真的很簡單:每個人先拿到兩張牌，然後選擇是否繼續要牌。手裏的牌數加起來，玩家要盡量讓自己的牌接近21，21最大，但不能超過21。如果超過了，他們就會出局。
通過研究這壹規則，他發現壹個玩家獲勝的概率不是固定的，而是隨著交易而變化。壹副撲克牌被壹副接壹副地分發。如果先發小牌，剩下的壹堆牌裏會有更多的大牌，大牌對莊家不利。因為規則是玩家可以隨時停止要卡，但是莊家必須在17以下繼續要卡。剩下的大牌越多，莊家爆炸的可能性就越大，賭徒的勝率就越高。
是1959。索普用當時計算能力極其有限的IBM大型計算機推導出所有情況下的概率分布，發現玩家的勝率比莊家高5個百分點。理論上，只有勝率高於莊家的情況下下註，才壹定會戰勝莊家。
但在實戰中計算理論概率顯然是不夠的。賭場不允許妳帶電腦或者耽誤時間。玩家只能用自己的大腦快速算牌。索普進壹步簡化了這個問題，想出了壹個簡單易行的算牌方法，叫做“高低法”。我簡單介紹壹下:低牌是2、3、4、5、6，加起來是1；中獎牌是7、8、9，為0；高卡是10，J，Q，K，A，負1。總分加起來，成績越大，之前出現過的小牌越多，剩下的牌對玩家越有利。
索普制定出獲勝策略後，去拉斯維加斯的賭場試了試，證明策略可行。然後他居然發表論文，引起媒體關註。但是這個時候，其實大多數人都不相信真的有辦法打敗莊家。不僅媒體質疑，賭場也嘲笑索普是書呆子。
但後來賭場不笑了。索普帶著65，438+00，000美元去了拉斯維加斯，他只用了30個小時就賺了壹倍多。這在當時是比較大的數額，引起了賭場的註意。賭場開始用各種方法刁難他，比如增加洗牌的頻率，換撲克牌，不賣給他大籌碼，甚至派出作弊的莊家。盡管受到各種幹擾，索普還是能贏錢。最終，賭場用它的法寶殺死了常勝將軍。請出去，不要再和我賭博了。索普已經被很多賭場列入黑名單。
但是賭場的噩夢才剛剛開始。索普隨後寫了壹本書，披露了他21的制勝策略，書名為《擊敗銀行家》。這本書在1962出版後迅速成為暢銷書。數以千計的算牌玩家用索普的方法去拉斯維加斯只打了21分，動搖了賭場的根基。賭場大佬開會，有人提議直接幹掉索普，但最後還是選擇了更文明的方式，修改了遊戲規則，重新奪回了概率優勢。
之後，索普喬裝打扮，多次去賭場。然而，當他連續贏錢時，總是不可避免地逃脫賭場的重點關照。他在書中記錄了兩次驚心動魄的經歷:壹次是接連贏錢後，喝了賭場送的飲料，出現中毒癥狀；另壹次是回來的路上，下坡，車速高達100 mph，剎車失靈，我差點翻車。
贏錢固然好，但不值得冒生命危險。索普本人還是數學教授，要上課搞科研，所以放棄了賭博。而且他的策略已經得到了充分的驗證，他很滿意。
除了21分，索普還用數學方法研究了其他賭博遊戲。比如輪盤賭，猜猜輪盤上的旋轉球最後會出現在哪個號碼箱裏。
輪盤本來就是壹種純粹的賭博遊戲，賭場占據了絕對的概率優勢。但索普認為，球從高處落下，最終停止運動，其實是壹個物理問題。只要能記錄下球的軌跡和速度，就能算出哪個面積。
索普和他的同事“信息論之父”克勞德·香農合作開發了人類歷史上第壹臺可穿戴計算機。這臺電腦只有煙盒大小，嵌在鞋子裏。腳趾控制按鈕，電腦會計算出輪盤球的軌跡，並給出預測結果。這套裝備拿到賭場實戰，證明可行。但由於當時技術設備不成熟，容易出故障，所以就收起來了。
對了，和索普合作的香農教授是信息論和通信論的創始人，正是他提出了二進制在計算機中的應用。香農和索普壹樣，是壹位非常有趣的科學家。他每天聽壹本書，解讀香農傳，分析香農的思維方式。我推薦妳去找。
先簡單總結壹下第壹部分的內容。索普利用概率思維成功破解了21點的秘密，統計上打敗了莊家。
同時我們也知道，賭場也在不斷打補丁，修復bug，重新建立概率優勢。壹般來說，對於大多數人來說，如果要輸給賭場，最好的選擇就是不賭。
第二部分
打敗賭場後，索普的興趣開始轉向，那就是金融市場。
有人說股市是賭場，這話不壹定對，但投資和賭博確實有相通之處。兩者都是基於數學和概率分析，都需要平衡風險和收益，都需要管理倉位，都需要高度的理性。某種程度上，賭博是投資的簡化版。既然有可能通過數學在賭場遊戲市場取勝，那麽數學家在世界最大的遊戲市場華爾街還能贏嗎？
索普的第壹次金融投資經歷並不好。他壹邊繼續教學工作，壹邊把在賭場打牌、出書賺來的錢投入股市。但是和大多數散戶壹樣，他主要是看報紙，聽專家選股，和很多散戶壹樣，很快就虧了壹半。痛定思痛後，索普重新考慮了這個問題。他如何才能投資成功，取得統計上戰勝市場的成績？
經濟學中有壹個流行的理論，叫做有效市場理論。根據這壹理論，市場可以充分反映所有已知信息，股票價格可以立即反映所有新信息。市場上的任何投資優勢都是有限的、微小的、短暫的。結論是，除了少數幸運兒，投資者無法跑贏市場平均收益；想要高收益，只能高風險。
但對於索普來說，“市場不能被打敗”這句話也需要自己去嘗試。這次他仍然使用數學方法。
索普的思路是這樣的:選股需要研究公司的基本面，新聞，技術，宏觀和微觀經濟，這些我都不擅長。那我擅長什麽？當然是數學。投資有沒有可能成為壹個純粹的數學問題？有什麽方法可以在不選股的情況下，抵禦股市大起大落的風險，獲得滿意的回報？
答案就是兩個字:對沖。套期保值就是妳預測到某種風險的存在，用另壹種方式來抵消和降低它。棺材店賣藥，不管死活都賺錢。這是壹個樹籬。
金融投資中的風險對沖就是用壹項投資降低另壹項投資的風險。壹般來說，這兩種投資需要高度相關，才能有效對沖風險。比如妳要選股票，通用和可口可樂差別很大，風險也不壹樣，兩者之間很難對沖。但如果壹個是可口可樂，壹個是百事可樂，兩個公司面臨的外部風險非常相似，妳只需要在同樣的外部環境下判斷哪家公司更好，然後買好的，做空不好的，就可以對沖大部分的外部風險。
索普的策略將這種風險對沖發揮到了極致，根本不需要選擇公司。他只需要找到同壹家公司發行的不同證券產品。這兩個產品高度相似，同漲同跌，但有價格差異。這就相當於同壹個東西，在兩個地方，換了兩個名字，賣了兩個價格。有了這兩個產品，壹方買便宜的，壹方做空貴的。隨著時間的變化，市場長期來看仍然是有效的，越來越多的人發現了這個定價錯誤。像水壹樣，資金會從高處流向低處。兩者的差價逐漸消失，投資者可以獲利。
就這樣，索普交易了美國電話電報公司公司的新舊股票，大賺了壹筆。當時，通信巨頭AT & amp；t公司將被拆分，成為壹個“新的”AT & amp；t公司和7家“子公司”，原股東大會收到了8家新公司的股份。而市場厭惡老公司，追捧新公司，所以同樣的老股票價格比新股票低。索普借了壹大筆錢買了AT & amp；t公司500萬股，同時做空8家新公司相應數量的股票。這是壹筆穩賺不賠的交易，所以索普輕松賺到了654.38美元+60萬美元。
這種投資策略與股市上漲或下跌無關，因此被稱為“市場中性”策略。事實上也的確如此。索普在29年中的任何壹年都沒有虧損，包括幾次大的股市崩盤，投資的復合年回報率堪比巴菲特。
當然，這種策略最大的難點在於，妳要知道這兩種證券的定價，才能判斷兩者之間是否存在機會。
例如，最常見的機會是在股票和期權之間。期權是壹種合同，妳有權在壹定時期內以固定價格購買或出售壹項資產。比如股票期權，類似於壹張賭未來股價的彩票，隨股價上下波動，走勢完全壹致。
但是在對沖之前，妳必須知道這張彩票實際值多少錢。這又是壹道數學題。經過壹番計算，索普找到了這個彩票定價公式。經過計算，索普發現市場上存在大量被錯誤定價的期權，只要有效利用，市場是可以被打敗的。這種借助數學手段從海量數據中尋找投資機會的方式，就是我們常說的“量化投資”。繼《擊敗銀行家》之後，索普又寫了壹本名為《擊敗市場》的書，這是量化投資的開山之作，成為歷史上最有影響力的投資指南之壹。
後來，索普仿照巴菲特的模式，建立了世界上第壹個量化投資策略的對沖基金。如今，量化投資已經成為全球證券投資市場最重要的派別之壹。作為量化投資理論和實踐的先驅，索普徹底改變了證券投資行業。
索普後來進壹步改進了期權的定價方法，但這次他沒有公開，而是留了下來，大賺了壹筆。後來，受索普這本書的啟發，另外三位數學家也發現了這個期權定價公式，並公開發表，獲得了諾貝爾經濟學獎。與諾貝爾獎失之交臂的索普並不後悔。這個選擇有得有失。
從1969年成立到1988年意外關閉，索普在19年管理的兩只基金總收益分別為27倍和15倍，年化平均收益分別為18.8%和15.1%。相比之下，標準普爾指數同期上漲5次，年均漲幅為10.2%。他的收益遠遠超過了S&P指數。19期間，第壹次中東石油危機發生在1973，第二次中東石油危機發生在1979，遭遇史上最大單日跌幅的黑色星期壹股災分別發生。然而，索普管理的基金從未出現過季度虧損，更不用說年度虧損了。索普再次證明了他可以戰勝市場。
總結第二部分，索普用風險對沖的策略戰勝了市場，以極低的風險取得了高投資回報。
但是，索普的經歷也證明了市場在壹定程度上確實是有效的。同樣的投資策略會被越來越多的人發現和使用，投資回報率會逐漸降低並接近市場平均水平。長期來看，還是很難跑贏大盤。索普還建議，普通投資者可以通過購買指數基金並跟上平均市場回報來擊敗大多數人。
第三部分
在本書的最後幾章，索普給了普通投資者很多建議。我覺得最重要的是他的風險管理方法。
索普本人極度厭惡風險。別看他在拉斯維加斯賭博，然後在華爾街管理資金，總是上億美元。但他是基於對制勝策略的理性分析。對他來說，賭博和投資不是運氣遊戲，而是壹種低風險的科學實驗。
作為數學家，索普的優勢在於他可以從理論上推導出最優策略。但是實踐和理論還是有差距的，就是現實的不確定性。雖然輸的概率低，但是輸了之後結果會很嚴重。
索普在20世紀60年代早期進行了壹項白銀投資。當時他預測銀價會大幅上漲。在銀行的建議下，他借錢買了白銀。然後白銀繼續上漲，索普短時間內賺了很多錢，但是錢沒有收上來。白銀短期波動後，價格跌至1/3。在杠桿的作用下，虧損超過本金，索普爆倉，投資全部虧損。這件事讓索普在接下來的50年裏，壹直把風險管理作為職業生涯中最重要的事情。
判斷是對的，但是我把錢都賠了。有什麽問題？對於賭徒和投資者來說，如果投資策略沒有問題，主要關鍵是如何下註，或者說倉位管理，這也是風險管理的核心問題。
賭註太小，贏不夠；賭註太高，倉位隨時會爆。壹旦失去壹切，即使有100%的勝算，也無法東山再起。
是否存在最優下註策略？不用冒太大的風險就可以獲得較高的收益。
真的有。* * *完善21賭博策略時，索普被香農教授提醒，了解到凱利公式。
凱利公式的發現者是物理學家約翰·凱利，這是壹種關於如何下註的策略。這個公式如下:投註比例=勝率/賠率。勝率是妳可以比莊家有更多的優勢；賠率是每1元的預期收益。根據凱利公式，只要妳計算賠率和中獎概率，那麽妳就可以知道當前資金的多大比例可以下註。
索普就是這麽玩的。他帶著65，438+0，000美元去了拉斯維加斯。勝率不利時，按賭場最低金額下註，勝率有利時加大賭註。最大賭註是500美元，是總金額的5%。在賭場裏，贏家總是迷信自己的運氣，加大賭註，而輸家則期待下壹次翻本。但索普不相信運氣，只相信數學，壹直堅持用凱利公式打賭。這就是他每次都能贏錢的秘密。數學證明，按照凱利公式下註有兩個好處:壹是長期可以獲得最高的復利增長率；第二，妳永遠不會損失所有的本金。
凱利公式如此重要，但在這本書中，索普甚至沒有在文中列出凱利公式的方程。我猜這是因為公式背後的思維方式比公式本身更重要。在生活中，概率和賠率沒有賭桌上那麽明確，但是妳可以通過凱利公式的兩個原則來提高決策的有效性:
壹是根據勝率和賠率，勝率越大，風險越小，賭註越大；
第二，除非妳有100%的勝率，否則不要全押。
索普把這個公式應用到了他後來的賭博和投資中，也正是因為他的使用和推廣，凱利公式成為了金融界的燈塔。沃倫·巴菲特，沃倫合夥人查理·孟格，債券之王比爾？格羅斯等人已經明確表示，他們已經在風險管理中使用了凱利公式。
查理·孟格曾經說過，“當世界給妳壹個機會，聰明的投資者會再做壹次。當他們大獲全勝時，他們會下大賭註。其余時間，他們所做的就是等待，僅此而已。”芒格的話其實就是凱利公式的意思。
然而在華爾街，並不是所有人都能意識到風險管理的重要性，利用高風險獲取高收益的案例很多，很多都是慘痛的教訓。長期資產管理公司就是壹個經典反例。
長期資產公司曾經是華爾街的超級夢之隊。合夥人包括許多著名的經濟學家，包括兩位諾貝爾獎獲得者，他們發現了期權定價公式。擁有長期資產的人也曾問過索普是否有興趣參與或投資，索普拒絕了。他認為長期資產的領導者偏好高風險，但他不喜歡；而且他認為長期資產的合夥人缺乏實際投資經驗，很難保證不是紙上談兵。
長期資產創立於1994，往年年收益高達30%以上。但它的高收益是建立在高杠桿和高風險的基礎上的。其杠桿率在30倍到100倍之間波動，1%以內的利潤可以放大到40%左右。但壹旦市場下跌3%，本金就全虧了。按照這些經濟學家的計算，失去光明的概率不到萬分之壹，但這個小概率事件就這麽發生了。從65438到0998，長期資產公司在不到四個月的時間裏虧損了46億美元，幾乎賠光了全部本金，隨後破產。索普的評價是:“這些人賭得太多，造成了大災難。”
為了充分應用凱利公式，我們需要知道收益結果的確切概率。在大多數賭場，妳可以預先估計妳的勝率。在現實投資中，這個勝率是很難估計的，投資者自然會過度樂觀和悲觀。壹個妳認為勝率70%的投資，實際上可能勝率55%。面對這種情況，索普的做法是更加保守，用比凱利公式計算出的結果更小的比例下註。
索普警告說，對於那些聲稱能賺到100%的錢、回報率很高的項目，擦亮眼睛尤為重要。
索普親自揭露了這樣壹個騙局。在1991中，壹家投資公司向索普求助，要求查看該公司的投資組合。索普梳理發現，投資組合中有壹只基金不正常。這只基金10年來每年收益都在20%以上，每個月都賺錢。索普詳細詢問了基金經理的投資策略，斷定這是個騙局。根據他的計算，按照這個策略，基金不可能每個月都賺錢，肯定有幾個月是虧損的。
帶著自己的疑惑，索普將基金經理的交易記錄與當天市場上的真實交易量進行了對比，發現交易記錄是偽造的，很多交易根本不存在。投資公司在索普的建議下拿回了錢。由於監管部門的冷漠，這個騙局持續了17年，而且越做越大。直到2008年金融危機，騙子才因為資金鏈斷裂而被正式曝光。這就是“世紀騙局”麥道夫。詐騙金額超過600億美元，受害者有4800人，其中不乏名人和政要。
總結第三部分，索普風險管理的主要工具是凱利公式。簡單來說，勝率越高，賭註越大，但不要全押。公式背後的思維方式比公式本身更重要，因為生活中面臨的選擇、勝率、賠率都不是那麽容易計算清楚的。
摘要
好吧。總結這段音頻，我們用三個關鍵問題向妳展示索普的故事和他的思維模式。
壹、如何打敗莊家？索普的主要思維模式是概率統計。索普從不相信已有的結論，而是親自驗證；他也不相信運氣，而是尋找統計學的解決方案。
二、如何戰勝市場？索普的主要思維模式是風險對沖。排除無法判斷的情況，洗去自己無法控制的風險，用自己最擅長的數學方法，成功獲利。
三、如何控制風險？索普的主要思維模式是凱利公式。勝率越高，賭註越大；除非妳有100%的勝率，否則不要全押。最大的風險不是賠錢，而是爆倉。
愛德華·索普的故事是王朔在《大學問》和《30天認知訓練營》中講的。王朔給索普總結的方法之壹就是:永遠保持理性，不只是在某個科學領域，而是在與世界打交道的方方面面。所以，從校園，到賭場，到華爾街，索普都能成為大贏家。甚至在尋找伴侶的過程中，他用理性的思維得出了婚姻的結論，得到了60年的幸福婚姻。
無獨有偶，查理·孟格曾經說過，如果只用壹個詞來形容的話，他成功的秘訣就是“理性”。在妳能有效地應用妳的知識之前，妳必須是理性的。沒有理智，知識和耐心都是無用的。雖然我們很難復制索普和芒格的奇跡，但我們可以借鑒他們的人生理性。
作者:余
腦圖:摩西腦圖工作室
轉述:孫曉
打開App，多聽聽。