如何用市值判斷個股的上漲空間?
規則1:隨著市值的增加,公司股價上漲的難度越來越大,業績漲幅≠股價漲幅在我們的考察期內。除了少數例外,高價值股票的平均估值水平穩步低於低價值股票。
這意味著當公司從小股成長為大股時,估值會逐漸成為拖累股價的變量。比如,要讓1家市值200億的公司市值增長1倍,正常情況下,其業績增長需要遠遠超過1倍。
規則二:100/200/800億以上市值標的合理PE(TTM)水平的門檻約為40/30/20倍。從近五年的數據來看,100/200/800億以上市值標的平均PE很少超過40/30/20倍,除非有很強的支撐因素。
規則三:200-400億市值區間估值下跌風險加大。在a股上市公司的生命周期中,200-400億市值是必須面對的壹道門檻。在公司市值達到200億之前,很可能享受更高的估值水平(高於30倍PE),而當公司市值進入200-400億區間時,其估值水平有加速下降的危險。
法則四:250億市值靠題材,200億靠業績,400億靠創新,800億靠國際對標。不同生命周期階段的上市公司有不同的股價驅動力。
壹般來說,小市值(25億以下)的企業盈利前景不明朗,但可以享受較高的估值;公司只要符合時髦的主題,市值就可能達到25億。
中小市值階段(2.5-20億)是企業成長的快車道,此時,投資者的註意力集中在企業業績能否兌現;
從中長期來看,上市公司要想有效突破200億市值,必須向資本市場交出紮實的業績答卷。定律三表明,當公司市值超過200億時,投資者開始更多地考慮公司發展的天花板。在這壹階段,如果公司不在增長模式上進行有效的創新,其估值水平將會顯著降低,市值攀升的難度將會增加。
壹般來說,對於超大市值(800億)的公司,其國內市場份額已經有限,面臨著與國際巨頭對抗的壓力,因此其估值水平會越來越直接地與海外巨頭進行比較。
定律五:經營杠桿高的企業可以享受高估值。我們用折舊、銷售費用和管理費用之和來表征上市公司的固定成本,並在此基礎上計算經營杠桿。2.我們發現,上市公司估值水平與經營杠桿之間存在穩定的正相關關系,經營杠桿高的企業估值水平顯著更高。
這可以從兩個層面來解釋:
(1)在外需不變的前提下,高杠桿企業可以實現更快的增長,更高的增長需要相應的估值回報;
(2)在固定成本中,R&D、市場營銷和設備投資往往轉化為公司的護城河,這也能提供估值溢價。
規則六:創業板公司資金實力更強,市場資金緊張時創業板溢價高。我們的研究表明,創業板公司的平均資金實力遠遠超過整體市場。2013年,創業板公司整體現金占總資產的29%,顯著高於a股非金融企業整體水平(12%),而創業板公司有息債務占總資產的比重(13%),也顯著低於市場整體水平(32%)。
在市場資金緊張的時候,創業板標的債務壓力較小,有足夠的現金整合行業資源,理應享受較高的溢價。
創業板建立以來的數據顯示,創業板綜指相對上證綜指的漲跌與10年期國債收益率的關聯度接近80%。