雪堂遷客。不得文章力。賦寫曹劉興廢，千古事、泯陳跡。
望中磯岸赤。直下江濤白。半夜壹聲長嘯，悲天地、為予窄。
註釋
1、赤壁：赤壁有二，均在湖北境內。壹在今嘉魚縣東北江濱，有赤磯山，為當年孫、劉聯軍大破曹兵之地。壹在今黃岡縣，臨江有赤鼻磯。當年蘇軾貶黃州曾遊赤壁，因地名相同起興，寫下著名的懷古詞賦。辛詞所指，當是蘇軾筆下的黃州赤壁。按稼軒曾二官湖北，並於江西、湖北兩處調任頻繁，所以此詞可能寫於淳熙四年至六年1177———1179間。
2、雪堂：蘇軾以“烏臺詩案”貶黃州團練副使。蘇軾築室於黃州東坡，取名“雪堂”。“雪堂”兩句言蘇軾未借文章之力而青雲直上，反因詩文致禍貶謫黃州。
3、遷客：遭貶遷的官員範仲淹《嶽陽樓記》：“遷客騷人。”
4、不得文章力：劉禹錫：“壹生不得文章力，百口空為飽暖家。”
5、泯：消失。“賦寫”三句言蘇軾當年在此寫下感嘆曹、劉興亡的'詩篇，而今千古歷史遺跡已無蹤影。6、陳跡；舊跡;過去的事情。
7、磯（jī）岸赤：即 赤壁。磯，水邊突出的巖石或石灘。“望中”兩句壹眼望去，但見岸石皆赤，赤鼻磯直插白浪翻滾的江心。
8、直下：李白：“飛流直下三千尺，疑是銀河落九天。”
9、長嘯：嶽飛《滿江紅》：“擡望眼、仰天長嘯，壯懷激烈。”
10、悲天地二句：蘇軾《赤壁賦》：“蓋將自其變者而觀之，則天地曾不能以壹瞬。” “半夜”三句半夜壹聲長嘯，天地為之生悲、變窄。
賞析
這是壹首赤壁懷古詞。因赤壁而懷蘇軾，因蘇軾遭貶而嘆人生不平，因蘇軾懷古詞賦而生千古興亡之感。與坡公念奴嬌·赤壁懷古詞相比，稼軒更多執著現實，耿耿國憂。故其結處有長嘯泣歌之舉、天狹地窄難納憤懣之悲。東坡詞清雄超曠，稼軒詞沈郁悲壯，此正蘇辛之異。