現在的匯率制度叫“有管理的浮動匯率制度”，有浮動匯率機制，所以不存在穩定的匯率預期。但研究發現，人民幣兌美元匯率在其他時候相當穩定，中國的匯率制度非常類似於“可調整釘住”的匯率制度，人民幣匯率具有固定匯率的特征。
那麽我們來討論壹下現行匯率制度對中國貨幣政策的約束:
1.貨幣政策的獨立性難以維持。
中國的貨幣政策必須致力於在很大程度上維持固定匯率。國際收支的不平衡會改變貨幣供應量，而貨幣供應量受官方幹預以維持固定匯率的影響。因此，目前的匯率制度極大地限制了中國實施貨幣政策的能力，加劇了宏觀經濟波動。
2.延緩了國內利率市場化的改革進程。
由於固定匯率制度，政府利用宏觀經濟政策來維持資本項目的基本平衡。自1998以來，我國壹直存在匯率穩定與本外幣利差倒掛的矛盾。以壹年期存款利率為例，人民幣與美元的利差最高達到3.25個百分點，壹定程度上阻礙了利率市場化改革進程。
3.資本流動障礙的減少對貨幣政策的運用提出了更高的挑戰。
隨著國際資本的流動性越來越大，由於人民幣匯率失衡不可避免且頻繁發生，市場均衡匯率無法形成(陳平2002)，央行對外匯交易的幹預也必然頻繁(實際操作中幾乎是日常幹預)。因此，隨著資本流動障礙的不斷減少，中國貨幣政策在實現“匯率失衡”到“匯率超穩定”的過程中將面臨更高的挑戰。
4.外匯儲備的內生性決定了貨幣政策難以實施。
在我國現行匯率制度下，外匯儲備對國際收支是內生的，外匯儲備的增減是國際收支的結果和余項。同時，外匯儲備的變化是貨幣政策和匯率政策的重要組合。準備金的增減成為影響基礎貨幣投放和收縮的重要渠道。
自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考壹籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。與固定匯率制相比，有管理的浮動匯率制可以通過匯率和外匯儲備的變動來消除人民幣升值壓力，而後者只能通過外匯儲備的變動來消除人民幣升值壓力。從實際操作來看，自2005年實行有管理的浮動匯率制度以來，央行壹直致力於保持人民幣匯率的相對穩定，以避免人民幣升值對出口的影響。外匯市場的升值壓力主要通過幹預來消除，這使得央行在維持匯率穩定、保證國內貨幣市場平衡和保持貨幣政策獨立性方面面臨諸多困難。
在我國現行匯率制度下，央行為維持匯率穩定而對外匯市場進行幹預，沖擊了國內貨幣市場的平衡，導致貨幣政策的獨立性大大削弱。現有的匯率穩定幹預政策與保持國內貨幣市場平衡的政策之間存在沖突，影響了我國貨幣政策的實施效果。持續且單向的幹預沖擊了國內貨幣市場，外匯占我國基礎貨幣的比重也從2003年的49%上升到2008年末的1.30%，說明外匯被迫投向新增基礎貨幣的比重越來越高。外匯占款在增加的同時，央行也進行了核銷，壹定程度上緩解了外匯幹預對國內貨幣市場的沖擊。然而，面對外匯儲備的持續增長，貨幣當局越來越難以沖銷。雖然沖銷可以減少幹預對國內貨幣市場的影響，但許多學者認為，長期的單邊沖銷幹預將導致貨幣市場的失衡和金融體系的扭曲，並將加劇結構性通脹壓力和利率上升壓力。隨著央行沖銷成本的不斷增加，沖銷並沒有起到積極有效的作用，實際上國內貨幣市場已經失衡。此外，由於外匯儲備受經常項目和資本流動的影響具有內生性，央行無法提前控制因外匯儲備變動而產生的外匯量，增強了貨幣供給的內生性，大大降低了央行控制貨幣供給的主動性和靈活性，大大削弱了貨幣政策的獨立性。