不選對時機，靠自下而上選股獲取超額收益，結合價值和成長來選股，分享公司成長的紅利，獲取持續的超額收益。
胡濤是壹位值得投資者信任的基金經理。
原因很簡單。社會安全委員會選擇了他。2015至今，壹直管理社保基金，年化收益率近30%。
眾所周知，鑒於社保基金的安全性要求，其對管理機構和基金經理的要求比個人投資者更高、更嚴格。截至目前，僅有11公募基金具備社保組合管理資格。胡濤所在的嘉實基金就是其中之壹。
胡濤，畢業於美國印第安納大學凱利商學院，MBA，持有CFA(特許金融分析師)證書，先後在證券公司、基金公司工作。2014年3月加入嘉實基金，現任平衡風格投資總監。目前管理五只產品，分別是嘉實品質精選、嘉實願景企業精選、嘉實品質企業、嘉實成長收益、嘉實新收益。
2018年，胡濤被社保理事會授予“三年貢獻社保獎”。
同時，基金圈還有壹個標準叫“雙十”，即連續從業滿十年，年均投資收益超過10%的基金經理。按照這個標準，中國公募基金的2300多名管理人員將突然變成區區100人。如果加上50多億的管理規模，就只剩下二三十個人了。胡濤是其中之壹。
2020年，中國公募創下多項歷史紀錄。截至10年末，基金公募規模首次突破18萬億元，創下基金公募規模新紀錄；截至11，今年新基金成立282只，份額達到2.85萬億，創下今年以來新基金發行數量和份額的歷史新高。同時，到11結束時，初始規模超過100億的新基金多達39只，117只基金在壹天內售罄，創下年內新成立百億基金數量的新紀錄。
胡濤也發行了自己的新基金。
近日，《巴倫周刊》中文版對胡濤進行了專訪。其投資風格的最大特點是“長期”。這種風格的詮釋貫穿了整個面試。他的核心思想包括:
1.什麽是好公司？就是當投資者看到公司目前的成長性時，管理層就已經布局好了未來的成長性，這樣公司才有可持續成長的能力。
2.其實投資策略都是為了同壹個目標——追求收益率。但是，無論是絕對回報投資組合還是相對回報投資組合，都必須從長期的角度來看待投資回報。有人說投資回報需要每年絕對回報，但我可能有些不同意見。
3.無論是新興行業還是傳統行業，無論是發展中行業還是成熟行業，市場份額能夠持續提升的公司都是很好的投資標的。
4.當公司的長期基本面和競爭力發生變化時，就需要換公司，賣掉被削弱的公司，然後買入壹些長期更看好的公司來補倉。
5.投資者在選擇公司時，要區分壹個公司是階段性成長公司，還是能夠持續成長為行業龍頭。
6.有時候看起來是買了壹個便宜的公司，但是如果這個公司成長性不高，那麽現在很便宜的公司將來會更便宜。這種殺傷力是非常可怕的。
以下是編輯後的要點:
巴倫周刊中文版:妳曾提到，妳的投資策略是長期持有65，438+00%能給市場帶來增長的頭部公司。妳說的65，438+00%的公司有什麽特點？
胡濤:在我看來，65，438+00%的好公司都有壹個必不可少的關鍵詞“前瞻性”，所以考察管理層非常重要。優秀的公司主要靠自己的核心競爭力立足市場，但壹個保持利潤持續穩定增長的公司不是壹個增長點帶動的，必須要有前瞻性的布局。不僅需要有強大的戰略，更需要對自己的戰略有深刻的理解。
壹般來說，什麽是好公司？就是當投資者看到公司目前的成長性時，管理層就已經布局好了未來的成長性，這樣公司才有可持續成長的能力。
《巴倫周刊》中文版:妳提到妳喜歡的公司在保持增長的同時，能保持現金流的長期穩定增長，同時給股東帶來分紅回報。可以理解為現金流和分紅是妳選股最重要的兩個指標？還有哪些指標很重要？
胡濤:我認為優質成長股主要有三個標準:第壹，在公司管理層面，必須有強大的R&D優勢、銷售能力、管理能力和成本優勢，有很深的護城河，能夠保持核心競爭力；其次，在業績層面，ROE(股東回報率)要超過企業常年的資金成本，能長期帶來正現金流，給股東帶來回報；第三，有穩定的長期利潤增長預期。正如第壹個問題所說，壹個好的公司必須有前瞻性的布局，才能有持續增長的能力。
《巴倫周刊》中文版:中國投資者信奉絕對收益，通常以年為參照系。妳怎麽看待這個問題？
胡濤:事實上，投資策略都指向同壹個目標——追求回報率。但我壹直認為，投資回報壹定要以長期的維度來看待，無論是絕對回報組合還是相對回報組合。
有人說投資回報需要每年絕對回報，但我可能有些不同意見。
我同意投資股票需要長期的絕對回報。
但是很多人在投資的時候缺乏長期投資的思維，投資策略框架本身就有問題。雖然表面上看起來是控制提現，但實際上是犧牲了長期收益，本末倒置。
巴倫周刊中文版:妳做基金經理11年，公募和社保基金都做過。公募和社保基金不同嗎？比如社保基金資金比較穩定，可以持有幾年，那麽在回報方面有沒有不同的措施？
胡濤:投資的目的是壹樣的，都是為了在長時間內獲得更高的回報。所以，無論妳是投資社保還是公募基金，本質都是壹樣的，都是自下而上的選股。
當然，兩者在投資方式上還是有區別的。首先，社保基金經理是由主管社保基金單位篩選的，只有經過壹定的投資期，比如公募基金有壹定的工作歷史和業績，社保組合才會交給這個基金經理。從這個角度來說，社保基金的主管單位會選擇壹個風格穩健、投資理念清晰的基金經理。其次，社保基金投資存在諸多制約因素，如投資行業的偏差。基金經理只能在固定框架下選擇優質公司，創造超額收益。
社保劃定了壹個不是很熱的區域，反而給了我更深入的研究，可以更早的挖掘出很多好的投資標的。
這是我認為壹般基金經理不容易適應社保投資要求的策略方法。但歸根結底，如果管理者是自下而上研究股票的基金經理，他其實是受益於這個投資框架的。
《巴倫周刊》中文版:在我看來，要想獲得良好的投資回報，既要有長期的基石股，也要有當前的熱門股。這兩個方面對妳的回歸有什麽貢獻？妳對行業有固定的分配比例嗎？
胡濤:我更喜歡那些市場份額能夠持續增長的企業。我認為決定是否收購壹家公司的關鍵在於它的核心競爭力，而不是它所在的行業。人們經常用傳統行業或者新興行業來區分公司，但我認為能不斷提高市場份額的公司都是很好的投資標的，不管是新興行業還是傳統行業，不管是發展中行業還是成熟行業。
至於如何判斷市場份額，如上所述，優質成長股需要具備壹些標準，包括強大的R&D優勢、銷售能力、管理能力和成本優勢、護城河深、能夠保持自己的核心競爭力、ROE常年超過資金成本、長期帶來正現金流、為股東帶來回報等。，此外，還有前瞻性的管理。壹般來說，能具備這些特質的公司，未來在行業內都會很強。
至於行業布局是否不合理，我壹直認為投資最大的風險不是來自專註，而是來自無知。很多時候，出於行業平衡或投資組合多元化的考慮，投資不熟悉的企業，看似分散了風險，但如果買壹些自己了解不多的品種，本質上風險可能更大。
《巴倫周刊》中文版:能告訴我們妳是怎麽建倉的，建倉後還會保持嗎？除了公司基本面的重大變化？
胡濤:我在開倉時會更加謹慎。首先我需要挑選好的公司，然後我需要尋求以更合理的價格收購這些公司，所以我更註重建倉的時機和節奏。
我的選股理念永遠是選擇長期能帶來超額收益的公司。具體來說，這些公司需要壹個能長期帶來良好現金流，有核心競爭力，比較深的護城河。
但隨著時代的變遷，中國經濟的發展，總會有不同領域的公司誕生，進入這個選股標準。好的公司總是在轉換，所以妳不能以同樣的方式持有壹家公司。當公司基本面發生變化，比如核心競爭力減弱，有更強的競爭對手，或者護城河沒有以前深，增長率就會從原來的高增長變成低增長。當這個長期的基本面和競爭力發生變化的時候，就要換公司，賣掉被削弱的公司，買壹些長期更看好的公司來補倉。
但是，我的理念——保持高倉位操作，低換手率不會變。我會壹直自下而上選擇優質公司長期持有。
《巴倫周刊》中文版:市場上也有很多“假成長股”和“假護城河”的概念。如何判斷公司只是在講故事，而不是真正有實力？壹般來說，在決定買或賣之前，妳對這家公司了解多久？
胡濤:所謂的“護城河”其實有很多表現形式，比如品牌壁壘、成本優勢、R&D優勢，還有壹些公司有網絡優勢、規模效應。在選股的時候，我們需要看公司的護城河在這些不同方面的體現。但壹句話，只有這家公司能做到，其他人做不到，或者說其他人需要很長時間才能達到同樣的水平，而不是壹陣風吹來，所有人都能做到。
壹些門檻低，但有成長性的公司，更多享受的是行業紅利。這個行業的成長可能會持續1 2年。在這個行業裏，除了龍頭公司，排名第二、第三的公司都會成長的很好。因為處於行業紅利中，這些公司屬於新業態，行業滲透率在增加。
當然，這個紅利不壹定來自行業，也可能來自壹個新的消費產品。
這樣的行業可能壁壘低，很多公司都在做。也許這些公司發展得很好。但是未來競爭對手越來越多，利潤率就會下來。
如果投資者恰好買入了這個行業的第二家、第三家、第四家公司並獲利，可能就是這個邏輯——享受這個行業的紅利。
但由於壁壘不深，這個行業的紅利期會比較短。所以投資者在賣出這些公司時，很難把握賣點。最終隨著潮水的退潮，這個行業只有少數公司能長期發展的很好。所以，投資者在選擇公司的時候，要區分壹個公司是階段性成長的公司，還是能夠持續成長為行業龍頭的公司。
至於選股，我的選股標準還是比較高的。我要求企業長期保持競爭力，長期保持穩定的現金流增長。所以我買股票比較謹慎，不會輕易買股票。這從我的離職率就能看出來。我的離職率很低。我壹般是在基本面發生根本變化，長期變化的時候做決定，而不是短期業績不達標，或者因為風格的擾動而賣出，做公司的切換決定。
巴倫周刊中文版:我知道妳有留學背景。如果妳的投資理念更接近任何人，妳認為是誰，彼得·林奇？
胡濤:我的投資風格更傾向於GARP(以合理的價格增長)，即我在合理的價格購買增長，淡化時機和倉位。但是好公司和好價格往往不能兼顧。如果非要我選，我會選壹個好公司。因為好的價格是相對的，而好的公司可以不斷超越市場預期。相比價格風險，更可怕的是估值陷阱。
有時候看起來是買了壹個便宜的公司，但是如果這個公司成長性不高，現在很便宜的公司將來會更便宜，這種殺傷力是非常可怕的。
所以我選擇把公司的質地放在第壹位，然後把市場預期和實際回報能力，也就是價格和價值的衡量，最後篩選出成長能力突出同時又不貴的標的。就像在海邊選貝殼，最終可能會選壹個有珍珠的，但這需要壹個過程。
《巴倫周刊》中文版:如果用壹句話概括妳的投資策略，妳會怎麽概括？
胡濤:在不選擇合適時機的情況下，自下而上精選個股獲取超額收益，結合價值和成長性精選股票，分享公司成長的紅利，獲取持續的超額收益。不跟風，不追高，不被無效信息幹擾，選擇那些真正具有長期競爭優勢的公司，是我堅定的投資體系。