五十年來幻夢真，今朝撒手謝紅塵。
他時水泛含龍日，認取香煙是後身。
這種解釋出自典故“夏桀龍漦”，在古籍《國語·鄭語》和司馬遷《史記》中記載，夏朝末期有二神龍止於王庭，夏後主得龍漦（傳說中龍的唾液）而秘藏之。越數百年後，周厲王開盒觀看，不慎將龍漦流出，化為玄黿，玄黿在宮中亂竄，最後鉆入壹名宮女肚子之中，宮女因此懷孕生下了褒姒。
後來，周幽王為了褒姒烽火戲諸侯，導致西周滅亡。所以，和珅所說的水泛含龍就是這個意思，後來慈禧太後禍亂清宮，直接導致了清朝滅亡。
這是壹個流傳得很廣的說法，還有壹個說法也壹直被後人認可。那就是“水泛含龍”的真正意義乃是指和珅被殺前壹年的黃河大決口，這是“水泛”壹詞的解釋，而“含龍”則指的是大水後30余年，慈禧太後出生，女主借助水患降臨，最後滅亡了大清。
這兩種說法並非是今人的妄自猜測，在《清高宗內禪證聞》壹書中，就曾對此進行了解釋：臨絕作詩，似偈似謠，不甚可解。或謂“水泛含龍”似用夏後龍漦故事，為孝欽禍清之兆。
《清通鑒》在收錄這首詩時，也並未註明“水泛含龍”這四個字的意思，只交待了這四個字來源於朝鮮史籍《李朝實錄·正宗大王實錄》卷五壹。當時朝鮮使臣出使中國，記錄下了當時這首詩流傳出來的情形，因而又被作為例證收入了《清通鑒》。