年輕卻名利雙收的穆時英很快變得日益墮落:咖啡館、舞廳、電影院、高爾夫球場...當時經常被穆時英踏足。
就連穆時英自己也不禁感嘆小說中的“壹個都市人”:“沒有爵士舞、狐步舞、混合酒、秋天的流行色、八缸跑車和埃及香煙，我就會變成壹個沒有靈魂的人。”
此後，穆時英幾乎沒有出什麽像樣的作品。隨著1935施蟄存和杜衡退出《現代》編輯部，新感覺派分崩離析，穆時英的作品逐漸無處發表，靠賣文章謀生變得十分艱難，之前的財產也幾乎被他揮霍殆盡。
抗日戰爭爆發後，穆時英應大鵬電影公司之邀赴香港執導電影《夜明珠》。影片講述了壹個舞女遇到了壹個真正愛她的男人，但是這份愛卻不被社會所容忍，最後舞女在仇恨中死去。在此期間，穆時英本人也愛上了壹個比他大六歲的舞女，並最終與她結婚。然而，香港並沒有給穆時英帶來多少運氣。他不會說廣東話，所以他很難找到工作，生活到處不方便。他和他的舞女妻子住在九龍壹條僻靜的街道上的壹棟兩層樓的房子裏。房子簡陋得連床都沒有。白天，穆時英到處找人，找工作。夜裏，累了的他靜靜地站在窗前，眺望著港島的燈火，聽著大海的呢喃。期間，穆時英托人在《星島日報》副刊找了壹個編輯的職位，但不知何故，沒多久就不幹了。
1939年，穆時英在好友劉吶鷗的邀請下，攜夫人回到上海。此時劉吶鷗已經是汪偽政府的宣傳頭目。穆時英為偽政府工作時，日本人給他提供了壹輛凱迪拉克防彈車。
穆時英回上海後，主持汪精衛偽政權的《中國日報》、《文學周刊》、《華風》副刊，主編《國民報》。1940年期間，上海在日偽統治下動蕩不安。正是在國民黨政府特務與汪偽特務的“諜戰”愈演愈烈之時，位於租界的日偽報館系統也成為國民黨特務攻擊的主要目標之壹。6月20日，國家通訊社收到了壹封恐嚇信。租界巡防室接到報告後，派人在報館周圍把守。此時，穆時英正準備接手壹家偽政權的報紙，出任國家通訊社社長。
1940年6月28日晚，穆時英破例沒有乘坐日本人為他配備的凱迪拉克高級防彈車，過去形影不離的兩個保鏢也沒有跟隨。他壹個人在路上招呼人力車。這時候，天已經黑了。當車子經過福建路豐臺洋貨門口時，兩個黑影從街上沖出來攔住了去路。穆世英還沒來得及反應，對方立即舉槍向其射擊。幾槍過後，穆時英從人力車上摔了下來，倒在血泊中。穆時英只活了短短的28年，後來證實暗殺是軍方所為。
在他遇刺後的很長壹段歷史時期，人們都認為他是“漢奸”，罪有應得，但在70年代初，有人在香港撰文為穆時英辯護，說他是中央特務，被軍方打死了。此後，人們壹直在談論穆時英的身份和死因，但各有各的說法，成了壹個謎。在現代文學史上，穆時英在偽上海時期的活動撲朔迷離，死因眾說紛紜。
穆時英生前壹年的活動主要是投靠汪偽政府，為偽政府的新聞宣傳工作。但對於穆時英當時是哪家報紙的總編輯，眾說紛紜。施蟄存先生回憶說，他當時是《中國日報》的總編輯，為此被殺。
但研究者發現，《中國日報》是王偽在上海的機關報，7月9日復刊，1939。當時林白、上海古籍出版社2001出版的《上海文史資料匯編》壹書，收錄了郭秀峰本人的回憶。他回憶說，《中國日報》正式復刊後，“劉、劉敬宰、尹在偉先後任總編輯”。回憶裏沒有提到穆時英。那麽，穆時英做了什麽報紙主編呢？有學者認為，當時穆時英從香港回到上海後，投靠了王偽政府，具體投靠對象是胡蘭成。據郭秀峰回憶，當時汪精衛的心腹林柏升出任偽政府新聞宣傳部長後，“積極在滬擴大宣傳，創辦了壹份小型報紙《國民日報》，穆時英任社長……”
2月21日1940日，中共宣傳部、汪偽國民黨部下令停辦《國民日報》。3月22日，1940，利用其機器設備創建了壹份新的小型報紙《國家報》。同時，國民報的全班甚至設備都是出自穆時英任社長的《國民報》。起初，《國民報》的社長是偽江蘇巡撫李士群，由黃敬齋臨時代理。但由於總編輯胡蘭成的推薦，穆時英很快成為總編輯，並很快取代黃敬齋成為正式社長。
有學者認為，穆時英是《文匯報》社長。然而，根據《上海文史資料集》的記載，《文匯報》是由壹個名叫柯明的英國人註冊的，由嚴管理。這是壹份進步的反日報紙，由許朱成、淩克和其他進步人士主辦。它是“1938+10月創辦於上海‘孤島’時期，1939年5月被迫停刊。抗戰勝利後，於1945年9月在上海重新發行。”穆時英在抗日戰爭全面爆發後不久到達香港。此時，《文匯報》尚未出版。1939他回到上海後，《文匯報》已經停刊。因此，從6月1938到5月1939，穆時英不可能是阿文衛坡。這是怎麽回事？有壹種說法是，1939年5月《文匯報》被王偽政權停刊後，王偽政權想奪取該報的陣地宣傳自己的主張，於是派人收買柯明，想把《文匯報》改造成他們的報紙。穆時英是當時籌備中的偽文匯報社社長。
2000年3月上海書店出版社出版的《上海特勤站》壹書披露了這壹內幕。
書中記載，1939年5月初，汪精衛壹夥在上海集結，成立偽政府。上海的中美日報、大美晚報、文匯報、申報、新聞等。大家對王破口大罵，群起而攻之。在這十裏洋場，“漢奸傀儡”臭氣熏天，“弄堂政府”被傳為笑柄。這使李士群如鯁在喉，他必須盡快把它從胸口拿出來。壹天，和丁默存召開會議，商討對策。
他們認為應該雙管齊下:第壹，立即創辦自己的報紙；壹個是打掉那些報紙，讓他們從此啞口無言。
至於辦報的人選，他們選擇了穆時英和劉吶鷗，人稱“鬼才”，頗有名氣。他們認為這兩個人不僅在和中央勾連，而且還在和中央秘密溝通。
當時的《文匯報》負責人等人得知王偽政府的陰謀後，決心聯合英方，成功粉碎了王偽政府的企圖。王偽政府迅速接管《文匯報》的陰謀失敗後，在《中國日報》重新發行和《國民報》創刊時，穆時英還在籌備《文匯報》，但在《文匯報》出版前就被暗殺了。所以所謂穆時英出任文匯報社長，只是籌備期的社長，並不是非正式的社長。
關於穆時英的研究，至今最大的分歧是他遇刺的原因。據史料記載，穆時英曾任《國民報》社長、《國民報》總編輯、《國民報》社長、偽《文匯報》籌備社長等職。從這些情況來看，他被指控為“漢奸”，可以說是名副其實，他被懲罰的命運似乎已經註定。事實上，他的被害確實是重慶國民黨軍事系統所為。根據中國社會科學出版社1989出版的《新聞研究資料》，29日，“汪精衛就穆時英遇刺壹事致電中國日報編輯部，表示堅決殲滅國民黨在上海的特務”。1973年6月，香港發表了嵇康的《鄰避——悼念1930年代新感覺派作家穆時英先生》壹文，但穆時英的身份和死因再次變得撲朔迷離。
文章說，穆時英的真實身份其實是“國民黨中央黨部的壹名工作同誌”，他是被軍方打死的。作者自稱是穆時英在華中的上司，穆時英回上海到王偽滿出版社工作是他親自安排的。如果嵇康的記憶是真的，那麽穆時英的真實身份應該是重慶的壹名臥底軍事特工。完全有可能是汪偽政府不知道穆時英的真實身份，誤以為穆時英是自己人。這就是汪精衛打電話給中國日報，威脅要報復躲在上海的重慶國民黨特務的原因。認為穆時英是被軍政府誤殺的人，也以當時新聞界的反應作為旁證。
自從《申報》在6月29日1940報道了穆時英遇刺的消息後，接下來的幾天，上海大大小小幾十家親重慶的報紙都沒有對此事進行任何報道。但劉吶鷗遇刺後新聞界的反應卻很熱鬧，這顯然是極不正常的。唯壹可能的解釋是，國民黨自己的特務機關的協調出現了問題，出現了自己人暗殺自己人的醜聞，避免家醜外揚的最好辦法就是保持沈默。另外，穆時英遇刺當天坐的是人力車，但沒有乘坐日本人裝備的凱迪拉克高級防彈車，過去形影不離的兩個保鏢也沒有跟著，這在暗殺頻發的偽上海時期是很奇怪的。更合理的推測是，他敢壹個人騎黃包車。可能他以為自己是中央的代理人，國民黨不會打擊他，結果被軍方打死了。穆時英可能是中央特工的另壹個證據來自於他的身世、早年經歷和作品。與在日本長大的劉吶鷗不同，穆時英並不總是在舞廳和賭場裏玩的花花公子。他的父親曾經是壹個非常富有的實業家，後來因為經營股票而破產，這讓他很早就意識到了上層社會的黑暗和下層社會的溫暖，從而在他的腦海裏播下了良知的種子。他早期的文學創作也證明了這壹點。《我們的世界》和《偷面包的面包師》等小說都反映了他對窮人的憐憫和對上層階級的怨恨，充滿了左翼文學色彩。所以有人認為，相比劉吶鷗，穆時英不太可能真心走上賣國賊的不歸路。相反，他主張“和平文學”，與汪偽政府和日本人走得很近，只是為自己日後順利進入汪偽政府、為國民黨服務撈取資本。
1940，壹個戰爭的時代。穆時英被殺後，他的檔案，大量戰時盜竊、綁架、殺人、失蹤、車禍、詐騙等案件，大事記、物資供應清單都堆在上海法租界工信局淩亂的檔案架上。隨著政局的急劇變化，他們很快被遺忘了。在證據不足的今天，雖然對穆時英的身份和死因眾說紛紜，但真相恐怕只能是個謎。