上片寫夢回酒醒後的落寞感傷。前兩句以六言對起，互文見義。“酒醒”之際亦即“夢後”之時。“樓臺高鎖”，是從外面看；“簾幕低垂”，是就裏面說；也是同壹個地方的互文。二句描畫出自己今日孤獨冷清的環境和心情。此日之酒，已不是當年把盞聽歌之美酒，而只能是借之銷愁的苦酒了。所作之夢，也應是追懷當日笑樂的感傷之夢了。作者所夢何人，此處未明說，聯系下片，可知是夢見久別的小蘋了。在作者的250多首詞中，“夢”字竟出現60多次，見得他平日所過的是怎樣的壹種生活啊！“去年春恨”壹句，承上啟下，揭出風流雲散已非壹載，而轉眼傷心又壹年，此情此際更難排遣，從而過渡到當前的春景。“落花”二句寫作者倚樓所見之暮春景象。“落花”、“微雨”點春，“人獨立”與“燕雙飛”對照，點恨。“落花”代表著美好時光的消逝，“微雨”隱喻著迷離汗漫的憂愁。雙燕歸來細雨中，觸景傷情，使詞人倍感己身之孤單落寞。此二句原是翁宏《春殘》中的句子，被晏幾道借用到詞中，便成為“千古不能有二”的名句。何以在翁宏的原詩中卻不見佳呢？翁詩寫春殘，故有落花、飛燕之詞，但尾聯的“蕭颯暮蟬輝”應指秋景，這就破壞了全詩意境的完整。且“落花”二句景極妍美，不言情而哀婉已見，但翁詩接著卻以“寓目魂將斷”點破了這種含蓄美，詩便顯得有句無篇了。此外，詩與詞在體裁上的差異，也導致了其審美風格的差異，此二句顯然更符合詞的“要眇宜修”的審美要求。
如煙往事說從頭。下片前兩句回憶初見小蘋時的情景。“記得”二字，語氣鄭重，言之鑿鑿。詞人能清晰地回憶起兩人第壹次見面時小蘋的服飾，其對小蘋之深情自不待言，詞人的女性般的銳感也由此可見。“兩重”句，借衣飾之美襯寫小蘋人美，也包含兩情相悅之意。美麗多情的歌女小蘋，無疑也喜歡這位風流倜儻而又才華橫溢的詩人。她如何來表達這種喜歡呢？“琵琶弦上說相思”，口不能言而“說”以琵琶，小蘋嬌羞含忍之態已見，而弦凝指咽處更是風情萬種。“當時”二句，出語俊逸，以長在之明月綰合今昔，今時之月，猶是昔時之月，曾照玉人歸樓臺。而今月亮仍是那個月亮，而伊人已渺，回首往事，低回不已。“彩雲”，喻指小蘋，李白《宮中行樂詞》：“只愁歌舞散，化作彩雲飛”。彩雲既謂其飄逸之美，亦隱含“彩雲易散”，美好的戀情容易消逝之意。亙古不變的明月，正反襯出人世的滄桑多變。作為壹個銳感多情的詞人，晏幾道無法表現出蘇軾“但願人長久，千裏***嬋娟”的自信和達觀，而只有“當時明月在，曾照彩雲歸”的傷感的回憶。這種回憶是痛苦的，也是幸福的，畢竟他曾經擁有。因為壹切終將黯淡，唯有被愛的目光鍍過金的日子，在歲月的深谷裏閃著光芒！