這首懷古詩，歌詠的是西漢元帝時宮女王昭君出塞和親的故事，表達了作者對封建時代婦女的悲劇命運的深切同情。
詩題的“青冢”，指的是王昭君埋葬的墓地。其地點在今內蒙古自治區呼和浩特市南大黑河上。據《歸洲圖經》載：“胡中多白草，王昭君冢獨青。號曰青冢”。又清宋犖《筠廊偶記》曰：“墓無草木，遠而望之，冥蒙作黛色，故曰青冢”。這些記載，顯然強調了其中的神異色彩，但也寄托了人們對王昭君身世的深切同情。
“黑水茫茫咽不流”，寫的昭君出嫁南匈奴時的情景。據《後漢書》所說，昭君是自請和親嫁與匈奴呼韓邪單於為闕氏（即“焉堤”，漢時匈奴單於之妻的稱號）的。但這裏所詠的與史實有壹定的距離，把昭君的遠嫁說成是被迫成行，並於咽哽不流的黑水邊葬身。這是沿用了元雜劇《漢宮秋》以及後來壹些昭君戲中的故事情節的。應該指出，昭君的和親，對於增進我國兄弟民族間的和睦團結，是起到了積極的作用的。但這裏把出嫁的場面寫得非常悲哀，其用意正在於借那個時代的女性的悲劇，以表達小說作者對大觀園中眾女兒的不幸命運的同情。
又相傳昭君出塞時壹路彈奏琵琶以寄托去國的離愁。故此處使用“冰弦撥盡曲中愁”壹句追溯當時的情景。所謂“冰弦”指的是壹種用蠶絲的制成的透明光結、質地優良的琴弦，此處代指昭君所攜帶的琵琶。這句詩，其實從杜甫的《詠懷古跡》中“千載琵琶胡作語，分明怨恨曲中論”、以及宋人王禹偁《青冢》詩：“環佩魂歸青冢月，琵琶聲斷黑河秋”中借用而來，以表達對這位遠嫁絕域的薄命麗人深沈的哀思。這壹句是對前面故事情節的有力補充。
“漢家制度”兩句，轉而對上述事件提出評論。所謂“漢家制度”既可指漢元帝按圖召見宮人的制度（這壹制度使得畫工毛延壽從中作祟，誤將昭君遠嫁），也可指漢元帝把美女賜給單於以求得偃武息兵的制度。但無論是哪壹種，都是既可笑又可嘆的。因此詩的最後壹句，便單刀直入地指出這些“樗櫟”們的愚蠢行為，是自古以來的人們都引為羞恥的。“樗櫟”壹典，見《莊子.逍遙遊》篇。意謂象臭椿壹類的“樗”、“櫟”樹，都是大而無用的。這裏隱喻了懦弱的漢元帝及其昏庸的大臣們，為了保住江山卻將壹位愛妃拱手送出的行為，實在是有損國格人格的。這樣的議論，可謂壹針見血，警辟醒人。
關於此詩的謎底，有說指枇杷的（因枇杷與“琵琶”諧音。見周春《紅樓夢隨筆》），有說是墨鬥（指木匠所用的劃線工具，見陳毓羆《紅樓夢懷古詩試釋》），有說暗示香菱命運的（見蔡義江《紅樓夢詩詞曲賦評註》），也有的說暗寓賈探春未來遠嫁的悲劇。王昭君出塞，終其壹生未能重歸漢地，而在探春的《紅樓夢曲－分骨肉》中也有“壹帆風雨路三千，把骨肉家園齊來拋閃”，暗寓其遠嫁，而“從今兩地分，各自保平安。”結合其正冊判詞中的“清明涕送江邊望，千裏東風壹夢遙”也有指探春遠嫁後再無回家之日了。而與王昭君等同的是探春的遠嫁同樣是當朝戰敗後的和親之舉。