第壹、二兩段，作者在“清鳳徐來，水波不興”的秋江上，“舉酒屬客”。“月出幹東山之上，徘徊於鬥牛之問”、“白露橫江，水光接天”等展現的是空闊、瑰奇、壯美的景色。蕭瑟冬景中，仰望明月，俯看人影，觸景生情，由樂而歌，有明月，有佳客，有美酒、有珍肴，為再遊赤壁提供最好的興致與條件。置身如此境界，作者任壹葉扁舟在茫無邊際的江面上飄蕩，俗慮盡除，獨占風月無邊，身心與自然相融，於是“飲酒樂甚”，情不自禁地“扣舷而歌”。接下來幾句是“飲酒樂甚”時即興而作的歌詞，模擬屈原《湘君》、《思美人》中詩句的騷體形式，抒發了詩入對天各壹方的“美人”不絕如縷的情思。
二、歷史中的“水月”——蒼涼之意
面對月夜山河的蒼茫景色，不禁憂從中來，將郁抑之情凝聚於長嘯之中，感情由樂轉悲。長嘯之後的寂靜悲傷，使蘇軾不敢久留，重新回到船上，放任壹葉扁舟從流飄蕩，表現出隨遇而安的態度，感情又轉為平靜。此時壹只孤鶴畫空而來，對孤鶴的描寫，讓人有壹種空靈虛幻難以言喻的感覺，想象當時之景，仿佛身處其中，似乎可以感受到那震撼，不禁贊嘆蘇軾善於把握事物的特征與效果，竟能夠達到如此的境界。篇中主客對話，實際上代表了作者思想中兩個相互矛盾的側面。“客”在吊古傷今之余，喟嘆人生短促且變動不居，從而陷入痛苦，這裏把個體的人與浩渺的時空放在壹起，突出了“吾生之須臾”與“長江之無窮”的巨大矛盾。“蘇子”則試圖去消解這壹矛盾。他以水月為喻，說長江水奔流不息，但長江始終未曾消失；月亮時圓時缺，但它畢竟沒有增減。推而廣之，如果從變化的角度看，天地萬物壹瞬都不能保持原來的樣子；如果從不變的角度看，天地萬物又都是無窮無盡的。這樣，人也就“同於萬物”，到達永恒的境界了。這種宇宙觀雖不夠科學，但它既表現了作者對政治迫害的蔑視，對所追求理想的執著，以致身處逆境卻依然豁達開朗，同時，也流露出隨緣自適、隨遇而安的生活態度。最後作者思想中的積極壹面戰勝了消極的壹面而占了上風。
三、哲理中的“水月”——人生須臾
作者借用江水、明月、清風這些自然意象，闡述事物皆具“變”與“不變”的二重性。問題的關鍵在於，自“變者”觀之還是自“不變者”觀之。作者由此得出結論：水月是不值得人類羨慕的。他辯證地認識萬物，找到了克服中個體生命短暫而引起的恐懼心理的靈丹妙藥。由此，主客二人回歸到歡快的情境，“相與枕藉乎舟中，不知東方之既白”。他從宇宙的變化說到人生的哲理。認為從變化的角度看，天地壹刻也不會不變，人生短暫，自然可悲；但從不變的角度看，那就是天地與我同生，萬物與我為壹，都會無窮無盡。況且天地間物各有主，“茍非吾之所有，雖壹毫而莫取”。如此，人世間的榮辱、得失、憂樂便不足為念了。最後他為“客人”指出出路：到大自然中去尋求精神上的寄托。顯然，賦中客人和蘇子的話都反映了作者的思想意識。他所談的人生哲理，有合理的積極的壹面，但也含有佛老思想中隨遇而安、惟與自然相適的消極因素。因而“客人”的話卻很真實地反映了作者內心的痛苦，所以當他把手書的《前赤壁賦》寄給好友欽之時，特地寫信叮囑道：“多難畏事，欽之愛我，必深藏之不出也。”
這種“水月”的意象，是蘇軾情感哲理的依托，無論現實的，歷史的，還是哲理的，跌宕變化，熔寫景、抒情、議論於壹爐。景則水月流光，情則哀樂相生，理則物我相適，雜以嗚嗚簫音，悠悠古事。兩兩相觸，縹緲多姿，創造出美妙的神話般的境界。