Discounted Cash Flow
Xianjin liuliang tiexian
From 路透金融詞典
指將未來的現金流折算為現值，可用於評估投資項目及諸如股票和債券的價值。 例如，將壹項投資未來預計可獲得的凈現金流以適當的貼現率(discount rate)折算為現在的價值，減去初始投資成本即可得出凈現值(NPV， net present value)。 如果凈現值為正值，意味著該項投資的回報率高於貼現率。
貼現現金流量法是由美國西北大學阿爾弗雷德·拉巴波特於1986年提出，也被稱作拉巴波特模型（Rappaport Model），是用貼現現金流量方法確定最高可接受的並購價值的方法，，這就需要估計由並購引起的期望的增量現金流量和貼現率（或資本成本），即企業進行新投資，市場所要求的最低的可接受的報酬率。
該模型所用的現金流量是指自由現金流量（Free Cash Flow，簡寫FCF）即扣除稅收、必要的資本性支出和營運資本增加後，能夠支付給所有的清償者的現金流量。
用貼現現金流量法評估目標企業價值的總體思路是：估計兼並後增加的現金流量和用於計算這些現金流量現值的折現率，然後計算出這些增加的現金流量的現值，這就是兼並方所願意支付的最高價格。如果實際成交價格高於這個價格，則不但不會給兼並企業帶來好處，反而會引起虧損。
運用貼現現金流量法的步驟
運用貼現現金流量法需經過三個步驟：
第壹步，建立自由現金流量預測模型。
拉巴波特認為有五種價值動因影響目標企業的價值，即銷售增長率、經濟利潤邊際、新增固定資產投資、新增營運資本、邊際稅率等。他把這五種因素運用在自由現金流量模型中，公式表述為：FCF=S[，t-1]（1+g[，t]）·P[，t]（1-T）-（S[，t]-S[，t -1]）·（F[，t]+W[，t]）。
其中：FCF——自由現金流量；S[，t]——年銷售額；g[，t]——銷售額年增長率；P [，t]——銷售利潤率；T——所得稅率；F[，t]——銷售額每增加1元所需追加的固定資本投資；W[，t]——銷售每增加1元所需追加的營運資本投資；t——預測期內某壹年度。
第二步，估計折現率或加權平均資本成本。
折現率是考慮了投資風險後，兼並方要求的最低收益率，也就是該項投資的資本成本。這裏所指的資本成本不是並購方企業自身的加權資本成本，而是並購方投資於目標企業的資本的邊際成本。由於並購方用於並購的資金來源是復雜的，可能來自留存收益、增發新股，也可能是舉債融資，這就需要對各種各樣的長期資本成本要素進行估計，並計算加權平均資本成本。其中，自有資金的成本可用資本資產定價模式求得，而債務成本則可用債務利息經稅務調整後的有效資本成本得到。最後，該項投資的資本成本就是這二者的加權平均，也就是平均資本成本（K），即：K=Ks（S/V）+Kb（1-T）（B/V）。其中：Ks——股東對此次投資要求的收益率；Kb——利率；S——自有資金數量；B——對外舉債；V——市場總價值；T——企業的邊際稅率。
第三步，利用貼現現金流量模型，計算現金流量的現值。
V=∑（FCF/（1+K）[t]）+（F/（1+K）[t]）
其中，FCF——自由現金流量；K——折現率或加權平均資本成本；F——預期轉讓價格；V——企業價值。
貼現現金流量法的作用與局限性
貼現現金流量法以現金流量預測為基礎，充分考慮了目標公司未來創造現金流量能力對其價值的影響，在日益崇尚"現金至尊"的現代理財環境中，對企業並購決策具有現實的指導意義。但是，這壹方法的運用對決策條件與能力的要求較高，且易受預測人員主觀意識（樂觀或悲觀）的影響。所以，合理預測未來現金流量以及選擇貼現率（加權平均資本成本）的困難與不確定性可能影響貼現現金流量法的準確性。