發端“片雲載雨過江鷗，水色淡汀洲”寫遊子客居他鄉的遠望之景。“載”字貼切、生動，既描述秋雲含雨之狀，又形容雲情雨意飄動之勢。本來水色只訴諸人的視覺，而靜謐則訴諸人的聽覺，現在二者參互溝通起來。由靜寂而致夢寐，於是下面就轉人夢境的描寫。“淡”字既寫水波起伏，流水遷回之貌，又有淡淡飄動之姿，以此形容燕鷗隨風波而漂縱之態。這開端之景，已暗寓了客子他鄉的漂泊之意。
“小蓮玉慘紅怨”二句，寫荷塘中稚嫩的荷花和翠綠的荷葉受到秋雨的摧殘，又從翠被的字面涉想秋閨女子。這是化用李商隱“西亭翠被余香薄，壹夜將愁入敗荷”詩句的意思。“玉慘紅怨”以濃麗之詞寫荷花的調零，並以擬人手法將殘荷塗以憂傷的情韻；“翠被又經秋”寫荷葉的雕殘，壹個“又”字，頗具感情色彩，點出遊子客居他鄉已非壹年，從而突出了客子思鄉之情。詞中的“秋”字，不僅點明季節，而且寄寓了遊子羈旅的憂思。詞人從哀傷池荷花葉雕傷而懷念別離經年的伊人。這種類似電影蒙太奇的手法，使空間變換跳躍，在聯想和想象的環生中不斷地開拓意境，正是夢窗詞的壹種藝術特色。
下片發端的“涼”字，緊承上片歇句的“秋”字。過片“涼意思，到南樓，小簾鉤”三句，並未接寫遊子，而是壹個轉筆，從家鄉的思婦展開筆墨，此是虛筆，采用從對方寫起的方法，想象思婦正在家鄉的南樓上，小簾內盼良人歸鄉，如此更加濃了遊子思歸之情。“涼”字展示了內心的傷感憂戚。“小簾鉤”，這壹空無依傍的意象，仿佛壹個特寫鏡頭，只見簾鉤在秋風中晃動，人去樓空之意盡在不言中。
結尾“半窗燈暈”三句，寫午夜夢回，轉筆寫到遊子客居他鄉的情況，面對秋雨蕉聲，其淒苦、失望的情緒愈益難堪，真有“窗外芭蕉窗裏人，分明葉上心頭滴”的感受了，此時睡在床頭的遊子，夢見什麽，詞中到此戛然而止，含蓄委婉，令讀者遐想。芭蕉秋雨是古代詩詞中常用來表現愁苦的意象。“客夢床頭”，交代了所見所聞的觀察點，渲染了特定的環境氣氛，在結構上起到了總承前文的作用。
此首小令在藝術上頗具特色：全篇以景托情，詞中著力刻畫遊子眼中之景：秋風秋雨，江鷗點點，水波淡淡，紅蓮雕殘，燈暗窗疏，芭蕉蕭瑟，這裏有遠景、近景，有室外、室內，有稂麗，亦有清淡，但這些景物均塗上“秋”的色彩，這“秋”意就將遊子的鄉愁托出。故王國維說：“壹切景語皆情語也。”（《人間詞話》）；全篇表達遊子的鄉愁，不僅以秋景托之，而且在下片中刻畫了人物，既有正面描繪“客夢床頭”的惆悵，亦有設想思婦的虛構，做到虛實結合，從而更好地揭示了詞的主旨；全詞塑造意象時，註意空間變化，時而江邊汀洲，時而近處蓮池，時而遊子的室內，時而思婦的南樓，空間變化之快，而又不用虛詞連綴，如此易造成意象不夠疏朗，令人有生澀之感。但了解夢窗多用實詞連綴轉折的手法後，亦能將全詞脈絡理清。故況周頤說：“轉折筆圓，恃虛字為轉折耳。意圓，則前後呼應壹貫。神圓，則不假轉折之筆，不假呼應之意，而潛氣內轉。”（《葸風詞話》）；此首小令具有密麗的風格，其密麗處主要表現在多用麗詞，如“小蓮”“玉慘”“紅怨”“翠被”等及時空變化快，事情層次多上。